En junio se observó un renovado interés por las Obligaciones Negociables dollar linked en el mercado primario, es decir aquellos instrumentos atados a la evolución del dólar oficial.

Esto fue motivado por las crecientes versiones de una corrección mayor del tipo de cambio y una eventual unificación cambiaria que provocaría un salto discreto del tipo de cambio oficial.

"El foco de atención sigue siendo los flujos de dólares provenientes de liquidaciones totales de exportaciones siguen por debajo de los niveles de mayo (que también fueron menores a los de meses previos), aún con la mejora que mostró el agro. Esto es clave dada la relativa presión alcista reciente que viene mostrando la cotización de los dólares paralelos en un contexto de tasas en pesos más bajas”, consignó Juan Manuel Franco, economista jefe de Grupo SBS.

La brecha cambiaria, que roza el 50%, es un reflejo de esta expectativa, al igual que las negociaciones del dólar en los mercados de futuros.

La brecha en niveles altos povocaba una dismminución del volumen operado en el mercado de cambios y obligaba al Banco Central a vender divisas para alimentar una demanda privada que no cesa.

La cotizaciones del dólar MEP y el CCL volvían a subir en los primeros negocios, mientras el valor del dólar blue hoy se mantenía en zona de máximos aunque calmo.

Salto devaluatorio o crawling del 2% hasta fin de año

De acuerdo con un informe de Delphos Investment, el frente menos evolucionado es el cambiario, que "no casualmente presenta tensiones en el corto plazo".

"Las mismas no solo vienen dadas por el desfavorable contexto de las monedas regionales, sino también por la necesidad de realizar cambios una vez sancionadas las leyes en el Congreso", advirtió.

Delphos hizo referencia a los dichos del ministro de Economía, Luis Caputo, sobre que esto habilitaría la eliminación de 10 puntos del impuesto PAIS. "Entendemos que este cambio, sumando a la necesidad de desactivar el desdoblamiento cambiario 80/20, podrían habilitar una puerta de "unificación" cambiaria sin demasiado costo por el lado del traspaso a precios (no hablamos de levantamiento del CEPO)", apuntó Delphos. 

El informe consideró que con el frente fiscal y monetario ya más ordenados, ahora parece ser finalmente el turno del frente cambiario. "Ningún país que busque atraer capitales y volver a los mercados internacionales puede sostener el nivel de regulaciones cambiarias que presenta actualmente nuestro país. Los cambios necesarios son más que evidentes, aunque también debemos decir que se trata de la tarea más compleja ya que el faltante de dólares y la herencia recibida en este aspecto son realmente desafiantes", completó.

Y consideró que en términos más generales, las perspectivas sobre futuros ajustes de la política cambiaria por parte del Gobierno luego de la aprobación de la ley Bases y el Paquete fiscal "puede aumentar la demanda por cobertura en moneda dura con contrapartida parcial en la oferta".

Deuda corporativa: refugio de inversores 

Precisamente, de acuerdo con un informe de Portfolio Personal Inversiones (PPI), en junio fueron varias las empresas que colocaron deuda en el mercado de capitales:

1 - El 5 de junio, Telecom recibió 146 ofertas por más de US$157 millones y colocó US$59,7 millones de la ON TLCLO a un precio de 103,88% (TIR 2,83%). A los pocos días decidió ampliar esta emisión en US$21,5 millones de ON adicionales (TLCLO) a un precio de emisión de 104,84% (TIR 2,33%).

2 - A la semana siguiente, YPF LUZ licitó una nueva obligación negociable y recibió 355 ofertas por un VN de US$241,6 millones y colocó US$98 millones a un precio de 104,54% (-1,0% de TIR).

• Además, este martes 25 de junio, YPF emitió su ON clase XXX (YMCWO), de las que recibió ofertas por US$243 millones, de los que tomó US$185 millones a tasa cero (el precio de emisión fue 102% y la ON paga cupón del 1%).

3 - El miércoles 26 de junio hubo 3 colocaciones de ON DL, CGC Rizobacter y Genneia.

• La primera empresa recibió ofertas por US$156,5 millones, la mayor parte (US$105 millones) en canje por otra ON DL emitida por la empresa. Finalmente colocó ON (CP35O) por US$149,6 millones.
• En tanto que Genneia emitió US$60 millones (GN46O) a un precio de 103,1% (TIR 0,44%) luego de haber recibido ofertas por $86 millones. El factor de prorrateo fue de 98,6583%.
• También este miércoles, Rizobacter captó casi US$13 millones en ON dollar linked al 5%, junto con US$ 7 millones en ONs dólar MEP a una tasa del 7,5%.

De esta manera, solamente ayer, tres compañías recibieron ofertas por US$243 millones, y sumando las de YPF, las ofertas para adquirir ONs corporativas en el mercado primario esta semana rozaron los US$500 millones. 

El interés no es solo en los instrumentos corporativos. El Tesoro emitió un bono dólar linked con vencimiento diciembre 2025 (TZVD5) por US$221 millones VN a una TNA -8,61%.